توسط : سال ۲۰۲۵ به عنوان یک دوره آزمایشی برای عرضههای اولیه سهام (IPO) در حوزه رمزارزها شناخته میشود، اما پیشبینیها حاکی از آن است که سال ۲۰۲۶، سالی تعیینکننده خواهد بود که در آن مشخص میشود آیا عرضههای اولیه داراییهای دیجیتال به یک طبقه دارایی پایدار تبدیل میشوند یا صرفاً یک پدیده چرخهای هستند که تنها در دوران رونق بازار دوام میآورند. لورا کاترین من، شریک یک شرکت حقوقی بینالمللی، معتقد است که ۲۰۲۶ لحظه واقعی اثبات برای این بازار خواهد بود.
مروری بر سال ۲۰۲۵: آغاز مسیر برای شرکتهای رمز ارزی
سال ۲۰۲۵ شاهد فعالیتهای قابل توجهی در زمینه عمومی شدن شرکتهای رمزارزی بود. شرکتهای بزرگی مانند سیرکل (Circle)، صادرکننده استیبلکوین، و صرافی رمزارز جمینی (Gemini) با موفقیت سهام خود را عرضه کردند. این عرضههای اولیه نشاندهنده علاقه رو به رشد بازار به پلتفرمهای دارایی دیجیتال بود و سال ۲۰۲۵ را به دورانی پرفراز و نشیب برای ورود رمزارزها به صحنه عمومی تبدیل کرد.
چرا سال ۲۰۲۶ نقطه عطف واقعی است؟
با وجود موفقیتهای سال ۲۰۲۵، چشمانداز ۲۰۲۶ با چالشهای بزرگتری همراه است. سوال اصلی این است که آیا شرکتهای رمزارزی میتوانند این پویایی را حفظ کنند تا استانداردهای بازارهای عمومی را برآورده سازند؟ کاندیداهای بالقوه برای عرضههای اولیه در سال آینده شامل صرافی کراکن (Kraken)، صرافی کرهای آپبیت (Upbit)، شرکت ارائهدهنده خدمات مالی فالکوناکس (FalconX) و شرکت تحلیل بلاکچین چینآنالیسیس (Chainanalysis) هستند. همچنین، گرسکیل (Grayscale)، شرکت مدیریت داراییهای دیجیتال، نیز پیشاپیش برای ورود به بازار عمومی در ایالات متحده پروندهای را ثبت کرده است.
نوسانات بازار و نگاه محتاطانه سرمایهگذاران سنتی
یکی از نگرانیهای اصلی برای سرمایهگذاران عمومی، نوسانات شدید بازار رمزارزها است. بیتکوین در سال ۲۰۲۴ بیش از دو برابر شد و در سال ۲۰۲۵ به بالاترین قیمتهای تاریخ خود رسید، اما پس از آن با افت شدیدی مواجه شد. این نوسانات نه تنها بر احساسات بازار تأثیر میگذارد، بلکه پایداری درآمد، فعالیت مشتریان و نسبتهای ارزشگذاری در کل بخش را نیز تحت تأثیر قرار میدهد. با این حال، نشانههایی از پذیرش نهادی نیز دیده میشود؛ به عنوان مثال، شاخصهای S&P Dow Jones اخیراً محصولی را معرفی کردهاند که داراییهای دیجیتال را با شرکتهای رمزارزی عمومی ترکیب میکند. این امر نشاندهنده تلاش برای بستهبندی این بخش در زیرساختهای مالی سنتی است. در عین حال، سرمایهگذاران نهادی با دقت بیشتری عمل میکنند و به دنبال تفکیک کسبوکارهای عملیاتی از داراییهای صرفاً ترازنامهای مرتبط با توکنها هستند.
فضای نظارتی مطلوبتر در ایالات متحده
تغییر مثبت در رویکرد نظارتی ایالات متحده، یکی از بزرگترین تحولات به سمت سال ۲۰۲۶ است. محیط نظارتی از یک فضای نامطلوب به سمت یک فضای سازندهتر برای داراییهای دیجیتال حرکت کرده است. این تغییر، بازار ایالات متحده را قابل سرمایهگذاریتر کرده و نشانههای فزایندهای از پذیرش نهادی را به همراه داشته است.
تغییر تمرکز در عرضههای اولیه: از داراییهای ترازنامهای به زیرساختهای مالی
انتظار میرود در سال ۲۰۲۶، تمرکز عرضههای اولیه از شرکتهایی با داراییهای دیجیتال در ترازنامه (DAT) به سمت شرکتهایی متمایل شود که بیشتر شبیه به زیرساختهای مالی سنتی هستند. این شرکتها میتوانند خود را در چارچوبهای آشنای بازار عمومی، مانند وضعیت انطباق با قوانین، درآمدهای تکرارشونده و انعطافپذیری عملیاتی، معرفی کنند:
- صرافیها و کارگزاریهای تحت نظارت: شرکتهایی که تحت رژیمهای انطباقی شبیه به بانکها فعالیت میکنند، میتوانند به راحتی خود را به عنوان نهادهای شناختهشده به سرمایهگذاران و تنظیمکنندهها معرفی کنند.
- ارائهدهندگان زیرساخت و حضانت: این شرکتها، به ویژه آنهایی که درآمد تکرارشونده یا مبتنی بر اشتراک دارند و کمتر به قیمتهای روزانه توکنها وابسته هستند، مورد توجه قرار خواهند گرفت. پایداری مدل کسبوکار، حتی در صورت نوسانات شدید رمزارزها، برای سرمایهگذاران جذاب خواهد بود.
- پلتفرمهای پرداخت استیبلکوین و خزانهداری: با تقویت چارچوبهای قانونی در هر دو سوی اقیانوس اطلس، ارائهدهندگان استیبلکوین و پلتفرمهای خزانهداری مرتبط، کاندیداهای مناسبی برای ورود به بازار عمومی محسوب میشوند. این پلتفرمها شباهت زیادی به مؤسسات مالی تحت نظارت دارند که سرمایهگذاران عمومی با آنها آشنا هستند.
عوامل بازدارنده و ریسکها
با وجود نیروهای محرک، عوامل بازدارندهای نیز وجود دارند. اصول ارزشگذاری مجدداً اهمیت پیدا کردهاند و شرکتها باید بلوغ و مقیاس کافی را قبل از عرضه عمومی نشان دهند. سرمایهگذاران به دنبال شرکتهای باکیفیت و آماده عملیاتی هستند که بتوانند در برابر بررسیهای دقیق مقاومت کرده و یک داستان منسجم از ارزش سهام خود ارائه دهند.
عدم قطعیتهای کلان اقتصادی در مناطق مختلف نیز میتواند به سرعت بودجههای ریسک را محدود کند. همچنین، کاهش اخیر قیمت رمزارزها، در صورت ادامه یافتن یا گره خوردن به ارزیابیهای گستردهتر در بخش فناوری و هوش مصنوعی، میتواند پنجره عرضههای اولیه را ببندد و تعداد شرکتهای رمزارزی که میتوانند در سال ۲۰۲۶ به بازار عرضه شوند را کاهش دهد. با این حال، بازگشت بازار و رسیدن بیتکوین به اوجهای جدید، در صورت ادامه حرکت مثبت فضای نظارتی، میتواند شرایط را به سرعت تغییر دهد.
نتیجهگیری: ماندگاری یا نوسان؟
سال ۲۰۲۵ نشان داد که شرکتهای رمزارزی میتوانند مجدداً وارد بازارهای عمومی شوند. اما سال ۲۰۲۶ آزمونی است برای این که آیا آنها میتوانند این کار را به شکلی پایدار و ماندگار انجام دهند. این سال، سالی سرنوشتساز برای آینده عرضههای اولیه در دنیای داراییهای دیجیتال خواهد بود.
